La política sigue predominando y siempre lo hará por sobre la economía o las finanzas. Estas pueden ser un instrumento de dominación, de poder y también de venganzas sutiles. ¿Fue gratis para los hermanos Milei desprenderse de Ramiro Marra, uno de los fundadores de La Libertad Avanza más influyentes en los comienzos de ese espacio? ¿El destrato de la secretaria General de la presidencia, Karina Milei, al expulsarlo del propio espacio que creó, no dejó heridas en el bróker y exlegislador porteño?

Son preguntas que, con el tiempo, parecen comenzar a responderse. Después de todo, la venganza es un plato que se sirve frío, según el proverbio italiano.

Y la revancha de la familia Marra y su empresa Bull Market podría comenzar a sentirse en la ausencia de diálogo para ordenar el cambio de reglas que debió realizar, en el mundo de las finanzas, el tándem conformado por Luis Caputo y Santiago Bausili. El objetivo era que el valor del dólar no se descontrole y termine por barrer con la bandera más importante que tiene el presidente Javier Milei en su búsqueda de la reelección.

Porque en Argentina se da un fenómeno que no sucede en todos lados. Si sube el dólar y se deprecia el peso, la moneda nacional, inmediatamente se produce un efecto inflacionario sobre los productos transables de la economía. Una cuestión que sepultaría toda chance de reelección.

Un conflicto técnico-financiero en el que Bull Market juega un papel principal

La posible vendetta se produjo a partir de los nuevos criterios para fondos comunes de inversión que dispuso BYMA Clearing, la plataforma integral de BYMA (Bolsas y Mercados Argentinos) destinada a la compensación, liquidación, administración de riesgos y gestión de garantías en el mercado de capitales.

Precisamente, los cambios se dieron en el esquema de garantías que se exigen para las cauciones bursátiles. Una caución bursátil es una operación financiera de corto plazo que funciona de forma muy similar a un plazo fijo, pero que se realiza en el mercado de capitales entre inversores, con el respaldo de la Bolsa.

Javier Milei y Ramiro Marra, antes de que Karina decidiera echarlo .

¿En qué consiste la medida de BYMA?

En nuevos criterios para fondos comunes de inversión (FCI). BYMA Clearing modificó las condiciones y el aforo —el porcentaje de valor que se le reconoce a un activo como garantía— de los FCI y otros instrumentos, como obligaciones negociables, fideicomisos y pagarés, utilizados como respaldo para tomar cauciones.

La lógica de BYMA es aplicar un criterio prudencial por el cual un pasivo de corto plazo —la caución— debe estar cubierto por activos altamente líquidos para reducir riesgos sistémicos en el mercado.

El conflicto del mercado actual surge por este concepto. Si una empresa pide dinero a siete días —corto plazo— entregando como garantía un fondo común de inversión que tarda tres o cuatro días en rescatarse o un bono pesado, se genera un descalce: el compromiso de pago es inmediato, pero el activo que lo respalda no es tan rápido de convertir en efectivo si las cosas salen mal. Por eso BYMA exige ahora que las garantías sean igual de líquidas que la deuda.

Etapas de implementación:

- Una primera etapa dio de baja directamente a ciertos FCI que ya no cumplían con los requisitos, desde principios de noviembre de 2026.

- Una segunda etapa, programada para el 2 de febrero de 2027, reevaluará de forma integral todos los FCI habilitados bajo las nuevas normas.

Las dudas de Luis Caputo por el rol y los cuestionamientos a Bull Market

Varias empresas y clientes que utilizaron a Bull Market como intermediario para estructurar sus financiamientos comenzaron a advertir que la modificación de las garantías provoca un brusco descalce de plazos y problemas de liquidez.

Y, en voz baja, en la Bolsa de Comercio hay operadores que señalan una “evidente falta de gestión atribuida al intermediario”. Uno de los principales operadores es Bull Market, de Ramiro Marra. Las críticas apuntan a que Bull Market cobró comisiones por armar estas operaciones, pero no habría realizado las gestiones necesarias ante BYMA para morigerar el impacto, revisar los plazos o proteger a tiempo el financiamiento de sus clientes, aunque BYMA señaló recientemente que existen canales para pedir revisiones particulares.

Bull Market.

El desplante de Karina que podría salirle caro a Javier

No es el primer episodio de conflicto entre Bull Market y el gobierno de los Milei, y quizá no sea el último.

La tensión que Bull Market —la sociedad de bolsa de la familia de Ramiro Marra— traslada al gobierno nacional no es solo un dilema de regulaciones, sino un problema en el que la interna política se cruza peligrosamente con la estabilidad de los mercados.

El motivo principal es una eventual liquidación forzada de bonos.

Para cumplir con las nuevas exigencias de BYMA Clearing, las empresas que tienen sus garantías “descalzadas” necesitan reacomodarse rápido. En lugar de negociar plazos, Bull Market estaría impulsando el desarme directo de posiciones y la venta masiva de títulos públicos de sus clientes.

Por ejemplo, si una de las principales ALyC —agentes de liquidación y compensación, conocidos como sociedades de bolsa— del país sale a vender de forma masiva y concentrada bonos y títulos del Estado, puede hacer caer sus cotizaciones y meterle presión al dólar y al riesgo país. Para el equipo económico de Luis Caputo, cuidar el valor de los bonos y la estabilidad financiera es una prioridad absoluta y un mandato indiscutible del presidente Milei.

Ramiro Marra fue uno de los fundadores y principales defensores de Javier Milei en los inicios de La Libertad Avanza. Sin embargo, fue expulsado del partido a principios de 2025 tras fuertes choques con Karina Milei y el entorno presidencial.

Luis Caputo y Santiago Bausili.

Desde su salida de las filas oficiales, Marra adoptó un perfil muy crítico hacia ciertas medidas del gobierno, como proyectos impositivos o de reforma financiera, utilizando sus redes sociales y los informes económicos de Bull Market para marcar discrepancias.

En el pasado reciente, los informes financieros distribuidos por Bull Market a sus clientes incomodaron a la Casa Rosada porque anticipaban o revelaban detalles técnicos de las negociaciones que el gobierno prefería manejar bajo estricto hermetismo, como las condiciones de los desembolsos del Fondo Monetario Internacional (FMI) o detalles de la estrategia cambiaria. Que la financiera de un exaliado “hable de más” o tensione el mercado es visto desde el ala dura del oficialismo como un “vuelto” político por el destrato causado por Karina y su ala política, referenciada en los primos Menem.

Lo que en principio es una pulseada técnica entre un mercado de liquidación —BYMA— y una sociedad de bolsa —Bull Market—, en Argentina se transforma en una alarma para el gobierno porque amenaza la paz cambiaria y reaviva una guerra política en el corazón del sector financiero. Un corazón que late al ritmo de estar siempre al borde de un infarto. (www.REALPOLITIK.com.ar)